茂宸集团：港股辅助生殖平台的投资之道

自茂宸集团(00273)转型进入第二年，公司2018年实现了金融+大健康策略进一步深化。作为老牌港股上市公司，很多内地投资者对其仍较为陌生，自2016年由高宝明、郑达祖等组成的新管理团队入驻后，茂宸集团发生了许多变化。

两年中，公司从一个单一金融公司向金融+产业双轮驱动的平台发展，公司将2017年定义为其转型战略元年，而在之后的一年，公司营业收入进一步实现了20.9%的增长，达35.07亿港元，净利润大幅增长564.9%，权益持有人应占利润实现扭亏为盈，达到9018万港元。

投资从“萌发”到“茁壮成长”

在转型变化的过程中，公司在其战略布局中做出了哪些探寻与思考?值此之际，智通财经APP对茂宸集团管理层进行了独家专访，执行董事、董事会***兼行政总裁高宝明、执行董事、首席财务总监及公司秘书雷彩姚、及首席投资总监林相如三位高管分享了自己的观点。

要了解茂宸转型后实现增长的底层逻辑，从茂宸近两年的发展路径便可以略窥一二。实际上，自公司新的管理团队入驻后，公司发展好自身业务，再依靠投资加杠杆实现公司业务的快速扩张从而实现增长。

据茂宸集团管理层介绍，在新团队入驻之初，公司最早有一个证券公司，即国浩证券。考虑到从零开始做银行、理财往往需要很长的时间，申请牌照可能就需要两年，因此公司一部分的扩张是通过收购建立规模，再锦上添花。在金融板块上，公司主要通过对晋裕和一家位於列支敦士登私人银行RaiffeisenPrivatbankLiechtensteinAG进行收购。

除金融外，大健康板块则是茂宸集团另一个投资重点。4月15日，我国大陆首例试管婴儿郑萌珠成功诞下一名健康婴儿，见证了我国辅助生殖技术从“萌发”到“茁壮成长”的过程。公司董事会***兼行政总裁高宝明对智通财经APP表示，随着国内二孩政策的全面放开、职业女性晚婚现象日益普遍，集团看中健康产业的发展前景将更加广阔。

他表示，中国有着庞大的医疗市场，辅助生育市场也不例外。在内地，约每8对夫妇中有1对患有不孕不育，而在香港则更加严重，每6对夫妇就有1对患有不孕不育，市场未来还有巨大潜力。

引入微医作为策略股东

近两年内，公司在大健康领域已投资逾10亿港币，拟将香港打造成亚洲地区辅助生育的医疗枢纽。这一过程中，公司旗下宝德医务与TheWomen'sClinic合并建立了新的宝德医务集团，同时引入了微医作为策略股东。

在与微医合作的问题上，高宝明表示，微医在国内有很大的医疗网络及平台，双方除投资合作外，微医也可以依靠其庞大的网络为公司的IVF业务引流。双方合作主要着力于海外市场，但目前对接仍需要一定的时间，预计相关贡献在今年下半年会有所体现。

此外，公司首席投资总监林相如对智通财经APP表示，目前国内IVF市场最大的问题是资讯不平衡，大家只会看谁在国内打的广告越多，在百度上花越多钱。但其实这类公司的成功率恰恰都很低，真正好的公司则不愿意打广告，因如果打广告就表示公司做得不好。如今也有人找医疗中介，公司在与微医合作的同时，也在建立自己的医疗销售渠道。

目前，粤港澳大湾区建设正不断推进，双方也有计划成立一个粤港澳大湾区公司，以此为试点，为将来的医疗旅游方面提供便利。在双方对接境外业务的过程中所面临的外汇等诸多问题，许多在大湾区的政策之下便可以得到解决。

Genea澳洲市占率将进一步扩大

关于新收购的Genea相关事宜，林相如表示，当初选择对Genea进行投资的原因主要有三个：一是其拥有先进的辅助生育技术和器材。国内中信湘雅、中山学院辅助生育医院的设计和医生培训最初都是由Genea提供，两者分别在国内排名第一和第三。与其他只做服务的诊所不同的是，Genea还进行技术的销售。Genea目前与默克进行独家合作，后者为辅助生殖领域最大的医疗器材和医药供应商。此外，Genea有自己独特的技术，仅能够在其自己的诊所使用，对其他竞争对手形成壁垒。

第二，澳洲的市场规模也相当大，大概每年约有5万多次的体量。过去由于受到股东的限制，Genea的业务范围仅集中在悉尼，当地市场占有率为60-70%。茂宸进入之后没有了这些限制，Genea则可以将其业务扩展到澳洲其他地方去，如墨尔本、珀斯。截至目前，Genea在全澳洲的市场占有率仅为10%，开始进军其他城市后将会有很快的增长。

此外，Genea在泰国还有一家与当地专家合资创立的诊所。东南亚是目前IVF成长最快的市场，合资诊所则是泰国最高档的IVF诊所之一，其业务中80%都是医疗旅游，每年有约40%的成长。在其客户构成中，约60%来自中国，余下40%的一半则来自印度，另一半来自中东。

目前，国内医疗旅游的一般现状是，高难案例消费者往往会选择去香港，优选基本会去泰国，因保障性较高。此外，部分消费者做优选时也会考虑越南、柬埔寨，公司目前在探索这些市场的目标机会。

母婴板块变动背后的考量

作为大健康板块的另一部分，茂宸母婴童板块主要由爱婴岛及澳洲奶粉厂商BlendPack组成。

2018年，公司将BlendPack股权进行出售。对此高宝明表示，公司去年看到全球经济、贸易环境中存在许多不确定因素，行业政策也变化频频。作为上市公司，茂宸则更需要为企业求得一个安全健康的发展环境。此次退出BlendPack，一方面会对盈利有所贡献，另一方面则可以较好地控制风险。除此之外，公司还持有了部分期权，未来如果市场发展转好，也能够买回一部分股份。对于公司来讲，是一个进可攻、退可守的状态。

在爱婴岛方面，目前旗下拥有加盟店1200多家，伙伴店有6700多家，发展较为迅速。其中，加盟店主要集中在华东、华南地区，伙伴店则在全国范围内覆盖。盈利表现方面，华东、华南的收入占比较大，约为80%，整体毛利率则在15%左右。

投资标的要求稳定性、现金流兼顾

在谈到管理层对公司未来策略及展望的问题时，行政总裁高宝明对智通财经APP表示，茂宸转型后一直由双轮推动，金融配合产业，产业带动金融发展，两者之间构成协同效应。其中，金融是大的发展方向，在大健康业务上公司则看到了许多机遇。

围绕“金融+大健康”策略，公司未来还将继续探索新的机会。在谈到如何选择投资标的时，公司首席投资总监林相如表示，希望标的能够具备一些共同特点：第一，为资产轻型;第二，利润水平较高;第三，行业稳定性较高;第四，现金流要强。除此之外，也希望标的所处的行业较为碎片化，因而能够有机会将其进行整合、规模化，从而进一步降低成本。

领域选择上，公司管理层此前便曾在业绩会上表示，在做好辅助生育和体检业务之余，还将进一步寻找医美、危疾等机会。除此之外，林相如在采访中对智通财经APP表示，未来公司将不只是关注IVF市场，还会关注其他专科。公司也在探索医疗旅游相关的投资机会，如美国和东欧。此外，卵子库市场也有较大的需求，目前亚洲只有台湾有。各地业务因政策不同而有所差异，整体而言，茂宸的投资范围面向的是全球。

至于茂宸到底如何自我定位，公司CEO高宝明表示，投资者可以将公司看成是一个金融平台，也可以将公司看成一个产业平台，进行很多投资和收购。作为一家上市企业，看到好的投资机会公司都会去做。公司目前手上有超过28亿的现金及存款，对进一步投资仍有较大的支撑基础。

目前，公司市值达50亿以上。而谈到股价，高宝明对智通财经APP表示：“这其实是一件非常令人失望的事情，我们的净资产值已有68亿，这实际上是一个折让。”他表示，希望市场未来能够更加认识公司。