江南殡仪馆陵园-墓地资本启示录：80%毛利率还能撑多久？

单位名称：重庆四公里江南殡仪馆

服务类别：殡仪馆、火葬场

联系方式：办公室

咨询电话：023-65255520点击拨号

项目优势：一级殡仪馆、遗体火化、守灵治丧、丧葬用品、鲜花灵堂、餐饮服务

单位地址：重庆市南岸区四公里广黔路80号

重庆市江南殡仪馆，一站式24小时服务。灵堂租用，灵堂布置，告别仪式，守灵治丧，司法鉴定。

墓地业务毛利率动辄超过80%，有的墓地一座卖42万。在充分拥抱资本后，涉猎墓地业务的上市公司们，告别“黄金时代”，迎来天花板：在墓地土地收紧之下江南殡仪馆陵园，他们需要想办法获取新的土地，以降低经营成本。

@视觉中国

作者 | 熊颖

编辑 | 六大龄童

在乡土中国，人们信奉有房才有家，也对落叶归根、入土为安有一种执念。

作为承载人生“后事”的殡葬行业，墓地是尤为重要的一个环节。从闻之变色的冷板凳，到资本追捧的香饽饽，墓地的资本之旅不到14年时间。

14年间，参与其中的公司，几经沉浮。目前，这类公司不得不面临行业痛点：为巩固护城河，他们需要在墓地土地收紧之下，想办法获取新的土地。

开闸放水

出于对死亡的忌讳，殡葬行业时常披着神秘面纱。

2003年，有媒体评出当年“中国十大暴利行业”， 让殡葬露出了自己的“冰山一角”。该“颁奖词”写到：殡葬业的利润率远远高于房地产业。

1997年，国务院颁布的《殡葬管理条例》规定，任何单位和个人未经批准，不准擅自兴建殡葬设施。建设殡仪馆、火葬场、殡仪服务站、骨灰堂、公墓等“生杀大权”，牢牢掌握在民政部门的手里。

直至2004年，殡葬行业才迎来首次“开闸放水”。这一年，《行政许可法》得到实施，民政部门不再对殡葬用品和殡仪服务进行前置审批。只要有注册资金，殡仪服务、丧葬用品、墓穴建设和销售等领域，民营资本都可进入。

“开闸放水”不意味全盘开放。火化服务仍属于垄断领域，殡仪服务民营参与甚少。某种意义上来说，殡葬行业的民营产业链并不完整。

从事陵园设计的天泉佳境是最早一批进入殡葬行业的民营企业，公司总经理王杉告诉市界（ID：），虽然2005年成立，但刚起步时并没有尝到甜头， “2005年是‘鸭蛋’，2006年接了一个单子，2007年接了两单。”

巨头初现

殡葬业“开闸放水“，民营资本得以大量涌入，但此时的殡葬行业个体户居多、不成气候。

刘添财在这时闯了进来。

2006年以前，中国生命集团创始人刘添财把台湾的殡葬生意做得风生水起。考察了10个月后，2007年，刘添财将台湾的殡仪服务业“克隆”到了重庆，并拿到重庆市属的江南殡仪馆托管权。

▲重庆江南殡仪馆

这位52岁的精明台商可能并没想到，巨大的大陆市场会在3年后将其推向资本的怀抱。

2009年9月9日，中国生命集团在香港创业板上市，成为“中国殡葬第一股”。首日涨幅达到44.44%，此后4天股价翻了4倍，备受忌讳的殡葬行业在资本市场迎来“开门红”。

中国生命集团拥抱资本的第一年，营收4150万元，实现净利润1250万元，是2008年净利的6倍。

刘添财曾公开表示，“若无重庆业务，中国生命无法在香港上市。”财报显示，2009年重庆市场贡献公司营收接近7成。

其中，位于重庆长江南岸的江南殡仪馆起着举足轻重的作用。江南殡仪馆提供追思、餐饮、住宿、运送、冷藏遗体、遗体化妆、火化、骨灰寄存和殓葬等“一条龙”服务。

2009年，中国生命集团向江南殡仪馆支付一年120万元的托管运营费，换来的却是2040万元的巨额营收，是托管费的17倍。可以说，托管江南殡仪馆是刘添财在2009年做的最划算的一笔买卖。

中国生命集团是国内第一个在资本市场上“尝到鲜”的殡葬企业。殡葬巨头初具雏形：除了扎根于川渝的中国生命集团、还有脱离国资背景的福寿园、服务京津冀的万桐园等等。

上市“生死时速”

早一步登陆港股的中国生命集团给其他殡葬企业指出一条阳光大道，上市计划被越来越多的殡葬企业提上日程。

福寿园最先想到了借壳。

2010年10月，港股中国卫生控股发公告表示，将向中福实业、安徽安合投资咨询公司及上海福寿园管理层收购上海福寿园集团及中福安合资产。收购标的主营墓地及殡仪服务，总计拥有3间殡仪馆及5处墓园，总面积243.8万平方米。

这一年，福寿园营收3.5亿元，实现净利润1.04亿元。同年，中国生命集团营收6700万元，净利润“一泻千里”，仅有92万元。

▲福寿园执行董事兼总裁王计生

福寿园的借壳计划并没能顺利达成。时任公司总经理的王计生向媒体表示，“终止协议并非由福寿园方面主动提出，交易没有达成有多方面的综合因素，主要是在***法律法规方面没有走通和批准，很多条件还不具备，而且中国卫生控股一直在往壳里面装题材。”

借壳失败将福寿园的上市计划延后了3年，直至2013年12月19日，福寿园才成功登陆港股市场，首日涨幅高达44.74%。

王杉告诉市界（ID：），“福寿园在香港上市以后，引起了资本市场的高度关注，整个殡葬市场都被炒热了。”

据香港媒体报道，一方面，招股期间福寿园公开发售超额认购达到678倍，吸引近7.77万人申购，成为香港当年最受散户欢迎的新股之一；另一方面，福寿园也吸引了包括凯雷投资、信达国际、信达香港、等知名投资机构。

福寿园受到资本的热切关注并不让人意外。一直以来，福寿园作为中国最大的殡葬服务提供商，上市当年墓园和殡葬设施遍布上海、厦门、合肥、郑州、济南等8大城市。

福寿园的招股书让诸多房企自愧不如。2013年上半年公司毛利率达到80.4%，净利润率高达38.5%。

“最明显的变化是，整个行业都被福寿园带动了起来。”王杉说，此后天泉佳境的陵园设计订单量有了明显提升，每年的增长率在15%左右。

紧随其后，2017年，中国万桐园在港交所上市。

跨界入局

殡葬市场不容小觑。根据中国殡葬协会数据，2012年中国的死亡人数全球最高，达到970万人，同时，中国的火化率一直稳定在约50%的水平。2012年，约460万逝者被火化。

此外，《殡葬绿皮书：殡葬事业发展报告》显示，2020年后，每年死亡人口预计将达到1555万，殡葬市场的规模将达到约1000亿元，而国家对殡葬行业的投资仅30亿。

“蛋糕大，分蛋糕的人少”，殡葬行业的这一现状，让其他行业的大佬蠢蠢欲动。福寿园上市后，刮起了一股“跨界潮流”，保险、林业、乳业纷纷入局。

王杉告诉市界（ID：），其他行业跨界入局殡葬，刚好是在5年前，“泰康保险的陈东升率先进来。”

2013年7月，泰康相关人士曾向媒体透露，在泰康养老社区计划完成后，下一步的投资则事关墓地。同年11月，泰康人寿通过广泰出资5915万元与其他合作方共同成立北京同泰开拓殡葬产业。

据其2014年年报，广泰投资已持有北京九公山(主要经营九公山长城纪念林公墓)60%和惠州罗浮山净土陵园100%的股权。

其次是国内主板上市的福成股份。2014年，从事畜牧屠宰和食品加工的福成股份并购位于北京周边的宝塔陵园，正式切入到殡葬领域，也由此成为A股上首个“殡葬概念股”。

2016年，福成股份再次“出手”，并购宜兴龙墅和钱江陵园，开拓江浙沪市场。

“不务正业”的福成股份将殡葬做成了主业。2017年财报显示，畜牧、餐饮、殡葬的三大业务板块中，殡葬业务利润贡献超过一半。

效仿者越来越多。永安林业持有笔架山陵园管理所80%的股权；光明乳业控股股东上海光明集团经营上海汇龙园陵园公墓；绿城物业旗下成立绿郡恒业和绿郡生命礼仪，一个负责陵园开发，一个负责殡仪服务。

行业天花板

截至目前，福寿园、中国生命集团、中国万桐园3家殡葬港股均交出2017年成绩单。

毛利率是本期的最大亮点。中国万桐园毛利率高达81.87%、福寿园毛利率80.21%，中国生命集团毛利率50.4%，远超大部分行业。

2017年，福寿园销售墓穴22663座、向20520户丧家提供了各类殡葬服务，实现营收14.77亿元，归母净利润4.17亿元，同比增加23.1%。

相反，中国生命集团、中国万桐园业绩惨败。同年，中国万桐园营收3861.7万元，净利润712.3万元，同比下滑56.0%；中国生命集团营收6070.9万元，亏损1933.4万元，同比减少38.66%。

2018年3月20日江南殡仪馆陵园，福寿园执行董事王计生在业绩说明会上间接解释了这一现象，“墓地有政策垄断性，扩大销量并不容易，只能依靠外地拓展市场。”

▲福寿园2017年年报显示上海地区贡献营收过半

相对于中国生命集团的川渝市场、中国万桐园的京津冀市场，“广撒网”的福寿园明显更占优势。根据财报，截至2017年年底，福寿园的殡葬收益来源于上海、河南、重庆、安徽等11个省的20余个城市。其中，贡献了总营收的一半上海地区收益7.8亿元，比2016年增加1.12亿元。

王杉告诉市界（ID：），2017年8月2日，天泉佳境51%的股权被福寿园收购。从最初的一个订单也没有，到每年五六十个大额订单，再到被行业“大佬”收购，天泉佳境是殡葬行业这14年来的见证者和受益者。

福寿园开拓疆土的步伐仍在继续。2017年，福寿园还收购了洛阳仙鹤陵园80%股权、广西华祖园60%的股权，并在淮北、泰安、宁德、合肥等4个城市开启殡仪服务业务。

拿地成本低也是福寿园的“制胜法宝”。福寿园在招股书中披露，大部分土地在早年间买入。如占地面积40万平方米的上海福寿园，收购成本每平米190元；占地面积30万平方米的河南福寿园，收购成本仅为每平米44元。

自2010年起的4年时间，福寿园墓地的土地成本分别占比4%、6%、10%、9%。

市界（ID：）发现，2017年，出售墓地占福寿园总营收的86.5%。也就是说，光靠卖墓地这一项收入，福寿园就赚了12.78亿元。形成鲜明对比的是，2017年福寿园土地成本仅为3342万元，不到营收的3%。

2017年，福寿园墓地平均售价10.24万元/座，比2016年的8.74万元增长17.2%。而地价最高的上海更是接近平均14万元/座，最贵的一款定制艺术葬高达平均42万元/座。

同年，福寿园消耗了约3.35万平方米的土地用于出售墓地。目前，福寿园总可出售面积约为196万平方米。以这个消耗速度计算，福寿园未来光靠“啃老”就能坚持58年。

不过业绩说明会上，福寿园高层称，“现在核心问题是价值挖掘没有做到位，上海20万元的墓园价格并不算高。现在要做的是保量、增值、拓展市场，通过文化服务提高价格。”

近年来，公墓的审批数量逐渐收紧。比如，南京已有将近20年没有审批过公墓，杭州到2020年不会再审批公墓。王杉表示，“墓葬是稀缺资源，审批要复杂得多。拿到经营手续不是一年、两年，甚至要等上5年。通常一个县、一个市只有一个指标。”

虽然天价墓地备受诟病，未来墓地价格还会迎来新高。第三方机构 指出，土地供应有限加上对地面墓址的需求不断增加，加剧了墓价的高涨，且预期墓地价格将继续上涨。

土储量的多少和未来能否拿到新的的土地，是未来殡葬墓地企业前行道路的两大“绊脚石”。中国生命集团、中国万桐园年报中对土储量和成本价均未提及。

提供便民、惠民治丧服务。