「市场」“民营辅助生殖第一股”今日港交所上市，募资28亿港元

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“民营辅助生殖第一股”正式诞生。

今日（6月25日），锦欣生殖医疗集团（以下简称锦欣医疗）在港交所挂牌上市，股票代码01951，据全球发售约3.57亿股，其中香港发售1.43亿股，国际发售2.14亿股，发售价按照区间最高价定价，每股8.54港元，募资所得款项净额约为28.08亿港元，对于募资所得的用途，锦欣医疗发布公告表示，约25%用于扩建升级国内辅助生殖医疗机构及招募医疗专业人员、约20%用于潜在收购目前并无业务的国内其他辅助生殖医疗机构、约10%用于投资研发、约20%用于潜在收购辅助生殖服务服务提供商及辅助生殖服务服务链的边沿业务、约15%用于提高在中国及美国的品牌知名度、约10%用于营运资金及用于一般公司用途。

公开资料显示，锦欣医疗成立于1951年，医疗、生殖及康养是其三大支柱产业，曾成功地完成公立医院改制。而锦欣生殖医疗的业务最早可追溯到2003年，当时由来自锦欣集团前身公司的医生及管理人员组成团队成立锦江生殖中心，提供AIH、辅助生殖服务及相关治疗。

因2003年1月获四川省卫生厅批准提供AIH治疗，锦江生殖中心成为四川首批获发牌照提供辅助生殖服务的机构之一，自此业务迅速扩张。

2010年，锦欣医疗设立先前成都西囡医院（成都西囡医院前身），该医院的前身早在2006年取得了辅助生殖的相应牌照。其后，作为锦欣医疗重组的一部分，2016年8月先前成都西囡医院转让其资产予成都西囡医院。2017年1月，锦欣医疗以现金对价61126万元收购深圳中山医院股本的73.98%，从而取得了医疗执业许可证。现阶段，锦欣医疗的辅助生殖资质就主要来自上述的西囡医院集团及深圳中山医院两家医院。

2018年12月，通过管理服务协议收购了美国医疗机构HRCManagement，HRCMedical于1988年在美国由一群生殖医生成立，根据弗若斯特沙利文报告，HRC于2017年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了4371个IVF（试管婴儿技术）治疗周期。

目前，锦欣医疗机构网络横跨中美两地，控股机构包括成都西囡医院、高新西囡医院、深圳中山医院等；管理机构包括成都市锦江区妇幼保健院生殖中心、美国HRCedical等。其中，成都西囡医院目前以营利性专科医院形式运营，承担了锦欣医疗辅助生殖服务的主要业务。

现阶段，锦欣医疗主要为患者提供两种治疗方案:人工授精（AI）及IVF技术，通过常规体外受精和胚胎移植（IVF-ET）或通过卵胞浆内单精子注射（ICSI）进行IVF来导致受精。于往绩记录期间，锦欣医疗主要提供常规IVF-ET服务，也就是“试管婴儿”。此外，也提供营养指导、中医治疗及心理辅导等相关服务，以支持辅助生殖服务。

在国内的辅助生殖服务市场中，招股书显示，锦欣医疗主要与综合公立医院及生殖专科医院和少数私立医疗机构竞争，而在美国，则主要与私立辅助生殖服务诊所形成竞争。锦欣医疗一般参考经营成本、市场条件、患者需要及竞争对手的定价政策自行厘定其辅助生殖服务及相关服务的价格，并通过组织教育活动以及与第三方机构和商业伙伴合作提升品牌知名度。

在运营模式上，通过举办辅助生殖服务宣传讲座、维护数字营销渠道，在相关妇科医院设立远程会诊室、与机构合作增加海外患者服务等来拓展国内外的业务。根据弗若斯特沙利文的报告，锦欣生殖旗下的中国业务在2017年中国的辅助生殖服务市场排名第三，进行了1.8万个IVF治疗周期。同时，在2017年中国非国有辅助生殖服务供应商中排名第一。

在营收业绩方面，招股书显示，2016年、2017年、及2018年的前三季度，锦欣医疗主营业务收入分别为3.46亿元、6.63亿元、及6.69亿元，同期净利润分别为1.03亿元、1.98亿元及2.03亿元。其主要利润是来自辅助生殖服务。截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年9月30日止九个月，锦欣医疗辅助生殖服务的收益分别为32240万元、52850万元、38530万元及57770万元，占同期收益总额的93.1%、79.7%、79.6%及86.3%。此外，锦欣医疗的管理服务及辅助医疗服务业务截至2018年三季度，收入分别6587.3万元（占比9.8%）、2603.7万元（占比3.9%）。

近年来，我国辅助生殖服务行业供不应求，此前锦欣医疗在招股说明书中称，中国的不孕不育夫妻在逐渐增多，并称2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。2017年，约有527000名患者在中国接受辅助生殖服务，并预期将于2023年增长至约956000名，复合年增长率达到10.4%。

该数据公布之后曾遭到外界质疑。有分析认为，5000万对不孕夫妻，也就是说中国有1亿已婚的育龄人将无法正常生育，这一数据显然超出了大众的传统认知。

对此，弗若斯特沙利文在接受媒体采访时回应，公众对该数据存在误读。在统计中，夫妻双方只要有一人患有不孕不育就算成一对，而不是需要夫妻双方同时患病，实际上，夫妻双方同时患病的概率很小。根据推算，整体中国不孕不育患者人数约5200万，而这也给辅助生殖行业带来了巨大的市场空间，弗若斯特沙利文报告显示，中国的辅助生殖服务市场规模由2013年的115亿元增加至2017年的221亿元，复合年增长率17.7%。在2017年中国6.5%的相对较低的辅助生殖服务渗透率、辅助生殖服务负担能力上升等因素推动下，预期中国辅助生殖服务市场将于2023年前增长至527亿元。

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