进医保还不讲价！辅助生殖行业这利好力度有点大
想生却怀不上，已成不少家庭的烦恼。根据国家统计局最新数据显示，在我国登记结婚女性的年龄占比中，35岁以上非最佳育龄妇女的占比逐年增加，晚婚晚育与不孕不育增加的趋势也高度重合。
目前，我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至12%-18%。对于有生育意愿却孕有困难的群体，辅助生殖是很好的解决办法。
今天我们了解下行业的最新重磅政策变化。2月21日，北京市医保局发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，将16项辅助生殖技术项目纳入医保报销。
别小看这个消息，它起码对行业有3点超预期提振：
1、政策红利下，渗透率有望加速提升。
辅助生殖在美国和日本的渗透率分别为31%和56%。那我国呢？据2021年2月国家卫健委的回复，我国目前只有不到20%的患者接受辅助生殖技术治疗，渗透率仍有较大提升空间。我们知道，很多数据乘以我国的人口基数就会变得很庞大，北京此举，显然将大大降低不孕不育者接受辅助生殖技术治疗的负担，具有相当的普惠性，并且有望向全国推广。
2、与过去相关医药品种进医保就被集采甚至被大幅杀价不同，这次16项辅助生殖项目纳入医保后未降价。
此次纳入医保的项目有体外授精胚胎培养、囊胚培养等十六个项目。其中2项是IUI(人工授精)的项目，1项是二代IVF(体外受精)的项目，3项是三代IVF(体外受精)的项目，其余则为胚胎储存等项目。
据卖方机构对比，这16个项目与之前的价格没有变化。
那么未来会不会降价呢？我们认为辅助生殖是体现医生的技术与服务价值的，因此对于核心的技术服务环节，降价风险有限。
目前我国IVF(体外受精)单周期平均花费约为3.5-4.5万(不包括三代)，此次进入医保，医保覆盖约8000-11000元。不要小看这1万元，它将使得一些中低收入人群能够有机会通过辅助生殖进行治疗，部分辅助生殖项目进入医保，提高了患者的可及性，有望推动需求端的快速释放。
3、国家近期鼓励生育的政策频出，辅助生殖行业监管的趋严，牌照发放将更加审慎。
民营资本介入辅助生殖赛道的主要方式有：自己组建（因成本高、耗时长，而不经常被采用）；与公立医院合作；收购民营医院牌照。近几年，选择第三条路径的民营资本越来越多，这也使得已经获得牌照的医院更具备稀缺性。
辅助生殖行业有头部效应，纵观近几年行业的并购历程，辅助生殖头部医院的排名并没有太大的改变。
综上所述，辅助生殖项目进入医保，将推动行业加速发展，下游的医疗服务企业将率先受益。相关上市公司中，悦心健康、达嘉维康等选择与公立医院共建共赢，合作辅助生殖；锦欣生殖）、麦迪科技、复星医药、康芝药业等公司则通过收购或参股的方式布局辅助生殖服务。
我国辅助生殖用药市场仍然为进口主导，若未来药品市场进行集采，则有望推动市场竞争格局重构，从而为国产药企带来机会，相关上市公司中，丽珠集团、广州白云山、仙琚制药、共同药业等在生殖用药中有所布局。
风险提示：行业增长低于预期的风险；医患纠纷风险。
作者/国泰君安证券河北分公司专家投顾-陈寒梅
执业证书编号/S0880615030012
发布时间：2022年2月22日
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