说中国有1亿人不孕不育 锦欣生殖是求子观音OR另类常山药业？

继“每8个人就有1个是精神病人”，“每5名男性就有1名ED”的传言后，今天，资本市场又冒出“每6对夫妻就有一对有不孕不育问题”的说法

虽然这三组数据数据会让相关患者看着有点不爽，但是到了资本市场上，这些公司立刻就被捧上了天。

遥想康宁医院2015年11月20日在港股市场首秀时，股价大涨11.59％；

常山药业去年5月16日拿到治疗ED药品证书后，股价应声涨停，第二天也大涨9.6％；

今天号称“每6对夫妻就有一对有不孕不育问题”的锦欣生殖，在港交所首秀也没有让投资者失望，股价大涨8.67％。

辅助生殖服务领域的资本宠儿

对于锦欣生殖来说，它很荣幸地成为了第一家专门从事辅助生殖服务的上市公司。而从招股说明书看，它选择的赛道--辅助生殖服务似乎是一条康庄大道。

目前，人类辅助生殖技术是指运用医学技术和方法对胚胎等进行人工操作，以达到受孕目的的技术，其中广为人知的“试管婴儿”正是辅助生殖技术的范畴。

从它过去三年的业绩表现看，公司营收从2016年的3.46亿元增长至9.22亿元，复合增长率达63％，净利润从2016年的8758万元提升至2018年的1.67亿元，复合增长率达38％，过去三年的毛利率分别是38％、46％和45％，各项指标均保持着良好的发展态势。

从营收占比看，辅助生殖服务是公司的支柱产业，以2018年为例，它的辅助生殖服务收入高达8.01亿元，营收占比为86.9％；管理服务收入0.9亿元，占比9.7％，辅助医疗服务收入0.31亿元，占比3.4％。

除了良好的财务指标，它在辅助医疗生殖市场都有着较强的实力。去年它进行了20958个IVF（体外受精）取卵周期，占据中国3.1％的市场份额，在中国辅助生殖服务市场排名第三。而它旗下的成都西囡医院以IVF年周期数9000例排名全国第六，附属公司HRCFertility去年进行了4500例IVF取卵周期，占据美国西部市场7.5％的份额。

当然，公司PreIPO的投资方实力也让投资者侧目，主要有药明康德、红杉资本、中信银行旗下的信银投资等，合计持有公司股份的13.8％。

又一个康宁医院、常山药业？

虽然锦欣生殖有着实力资本入驻、财务指标优良、医疗实力强劲等光环，但是“每6对夫妻就有一对有不孕不育问题”的说法引来了不小争议。

锦欣生殖引用弗若斯特沙利文的研究报告称，全球不孕症患病率从1997年的11.0％上升到了2017年的15.0％，其中中国2017年达到了15.5％。这就意味着，中国2017年约有4770万对夫妇（将近1亿人）不孕不育，并给出了2023年将有约5620万对夫妇不孕不育的预测。

但这样的说法在另两组报告里是站不住脚的，一是根据之前媒体在2017年2月报道，世界卫生组织人类生殖特别规划署报告称，世界范围内不孕不育率为15％-20％，中国不孕夫妇有大约1500万对；二是根据中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育率从20年前的2.5％-3％攀升到12.5％-15％，累计患者人数超过6000万。

经过这番对比不难看出，锦欣生殖披露的中国不孕不育率差别不大，但是4770万对夫妇不孕不育有夸大其实的嫌疑。

对于弗若斯特沙利文研究报告夸大其实的黑历史，今年年初回A股市场被否的康宁医院，就不幸躺枪。当年它在登陆港交所时，就引用弗若斯特沙利文研究报告称，中国现时有1.8亿人患有精神疾病。若按照14亿总人口计算，我国患有精神疾病的人口比例近13％，即每8人当中就有1人患有精神疾病。

但是在今年年初回A股市场时，康宁医院转而引用了国家卫计委的数据--截至2016年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。

1.8亿三年后秒变回540万患者，结合两家公司都引用了弗若斯特沙利文研究报告的事实，中国的不孕不育者是否有1个亿，真要打上一个问号了。

当然，乱用数据被处罚的案例也不少见，常山药业就是例子，去年它因为引用国信证券2014年的研报，声称“每5名男性就有1名ED”，它的董事、高管被证监会罚款30万元-60万元。

那些年“雷人”的神药论断

而各项雷人数据出台的背后，都是投资者对神药的各种期待。除了上述三家公司外，海印股份的今珠多糖注射液、兴齐眼药的眼药产品都是最好的证明。

去年常山药业宣称，国内ED患者人数约1.4亿人，假设其中有30％接受治疗，人数将达4200万人，假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔。

但是一年过去了，我们再来看看那款神药枸橼酸西地那非片剂时，销售收入仅有1233.13万元，与所谓的百亿元级别市场相去甚远。

而在今年的A股市场上，海印股份声称今珠多糖注射液为非洲猪瘟疫苗被打脸、兴齐眼药的硫酸阿托品滴眼液遭热炒后一哄而散，见证的是神药闹剧的屡禁不止。

但是从它们的研发费用来看，这一切神药论断都是站不住脚的，剔除主营房地产业务的海印股份外，它们与医药龙头恒瑞医药研发费用占比15.33％来说，都相去甚远，其中康宁医院和锦欣生殖的研发占比仅在1％左右。

除了研发费用的汗颜，锦欣生殖还涉及试管婴儿胚胎的伦理争议，目前试管婴儿胚胎究竟属于人还是物品、能否商业化都存在着巨大的争议，而去年11月，国内科学家贺建奎宣布世界首例免疫艾滋病基因编辑婴儿的诞生，就引来了各界的一致声讨。

锦欣生殖究竟是数据造假，成为下一个常山药业？还是成为众多不孕不育家庭的“求子观音”？恐怕只有上天说了算